祥瑞证券股份有限公司王德安，徐勇，付强，郭冠君近期对珠海冠宇进行商讨并发布了商讨叙述《量价擢升逻辑抓续演绎，助力假想事迹步入高增长》，本叙述对珠海冠宇给出增抓评级，现时股价为16.24元。

珠海冠宇(688772)

祥瑞不雅点：

国内破钞锂电杰出企业，聚焦破钞、动储两大限制。珠海冠宇是天下破钞类电板主要供应商之一，同期还积极布局于能源及储能类电板限制。公司主营居品为锂电子电板，按下贱欺诈限制可分为破钞类电板、能源及储能类电板，现时公司可提供包括电芯、PACK、模组等万般式居品类型，相干居品庸碌欺诈于条记本电脑、平板电脑、智高手机、智能衣裳开辟、无东说念主机、汽车启停系统及电动摩托等限制。笔据Techno Systems Research数据，2023年公司条记本电脑及平板电脑锂离子电板的市集占有率位列天下第二，智高手机锂离子电板的市集占有率位列天下第五。

生意收入保抓增长，盈利智商企稳回升。近几年公司营收达成稳步增长，其中，2023年公司达成营收达114.5亿元，2024年前三季度公司达成营收85.2亿元，基本抓平于前年同期。净利润方面，在原材料价钱着落、运营后果擢升和好意思元汇率上升等综称身分影响下，2023年公司归母净利润达成存效配置，较2022年增长278.45%至3.4亿元，2024年前三季度，公司归母净利润同比-7.47%至2.7亿元，但单季度来看，24Q3公司归母净利润达1.66亿元，同比+11%，环比+81%，单季同环比均达成增长。利润率方面，2024年前三季度公司盈利智商逐季配置，其中，24Q3公司毛利率达28.28%，同比-0.6pcts，环比+4.13pcts，净利率达4.24%，同比+1.01pcts，环比+2.11pcts。跟着公司破钞类电板销量增长以及动储类电板业务盈利智商擢升，预测异日公司假想事迹将迎来较着改善。

市集份额不断擢升，居品销量抓续增长。现时公司抓续提供相宜市集和客户需求的居品劳动，凭借出众的居品竞争力以及客户茂盛度，居品市集份额达成不断擢升。在笔电类居品业务方面，公司已向惠普、联念念、戴尔、苹果、华硕等海外有名电脑厂商批量供货，2024年上半年，公司笔电类锂电板销量达成同比增长10.51%，笔据Techno Systems Research数据，公司笔电及平板锂电市集占有率由2020年23.67%增长至2023年的31.1%，行业杰出地位抓续平定。而手机类居品业务方面，近几年公司与小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、VIVO等智高手机厂商抓续开展深度贯串，2024年上半年，公司手机类锂电板销量达成同比增长13.09%，市集份额方面，2023年公司智高手机锂电板的天下市集占有率达8.18%，较2022年增多0.75个百分点，与公司传统上风的笔电限制比拟，公司在手机限制具有较大擢腾飞间。

PACK自供比例擢升，助力营收利润增长。公司破钞类电板居品包括电芯及PACK，其中，公司已向惠普、小米、中兴、华为、荣耀、亚马逊、BOSE、戴尔、OPPO、大疆、宏碁、微星等终局客户平直供应PACK居品，同期公司也在积极拓展新兴破钞电子下贱，不断丰富公司的客户群体，PACK自供比例达成稳步擢升，2023年公司破钞类PACK自供比例达35.44%，相较2022年增多7个百分点，24H1公司破钞类电芯PACK自供比例进一步增长至39.84%，同比上升7.87个百分点。笔据公司招股书，参考2020年数据，笔电类PACK平均售价相较电芯擢升53%，手机类PACK平均售价相较电芯增长29%，PACK类居品附加值较着提高，跟着公司PACK自供比例的逐渐擢升，将有益于公司营收和利润的增长。

投资忽视：一方面，现时破钞电子下贱需求抓续回暖，重迭AI终局逐渐放量，共同鼓励破钞电子居品合座出货的擢升，公司手脚国内杰出的破钞锂电供应商，新老客户拓展告成，居品销量不断增长，跟着PACK自供比例擢升，以及钢壳电板等高价值新址品放量，公司假想事迹有望干涉高增阶段。另一方面，在能源及储能限制，公司靠近市集变化积极改革假想计谋，通过聚焦上风神志幸免居品同质化带来的浓烈竞争，动储相干业务拓展告成，有望为公司异日事迹增长注入新动能。预测公司2024-2026年EPS分手为0.46元、0.81元和1.23元，对应2024年11月28日收盘价PE分手为35.5倍、20倍和13.2倍，初度遮掩给以“推选”评级。

风险教唆：(1)行业与市集竞争风险。现时锂电板行业头部厂商还是占据大部分且富厚的市集份额，跟着头部厂商居品性量及手艺实力的不断提高，行业竞争抓续加重。要是公司在行业竞争中不成提高手艺水温和实时推出有竞争力的居品，则公司存在竞争力着落、事迹下滑的风险。(2)原材料价钱波动的风险。公司居品主要采购原材料包括正极材料、负极材料、隔阂等，由于公司原材料占生意资本比重较高，异日如原材料价钱出现大幅波动，若公司不成实时选拔步调缓解原材料价钱高潮的压力，公司假想事迹将受到不利影响。(3)汇率波动的风险。公司外售收入占比较高，并主要以好意思元货币计价及结算，若异日汇率出现大幅波动，且公司无法实时应答，可能对公司假想事迹变成不利影响。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，西部证券杨敬梅商讨员团队对该股商讨较为深化，近三年预测准确度均值为79.03%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.54亿，笔据现价换算的预测PE为33.14。

最新盈利预测明细如下：