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作家丨小李飞刀

图片丨图虫创意、东方IC、网络

9月初以来，老庶民连拉5个涨停板，激励成本商场高度存眷。股价之是以快速飙升，一方面，此前商场悲不雅情怀之下，公司估值一度不及10倍，创历史最低，错杀进度显着。另一方面，商场对于公司中永久功绩发扬、盈利智商依旧抱有信心。

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作念大作念强之路

老庶民历来坚捏“自建、并购、加盟、定约”四驾马车策画模式，门店终了快速精确膨大。截止2024年上半年，公司业务掩饰18个省级商场，150个地级市及以上城市，总门店数为14969家，超益丰药房、一心堂、漱玉子民、健之佳等头部龙头，较2015年上市之年增长9倍之多。

上半年新增门店中，下千里商场特征显着，地级市及以下门店占比达到79%。在单店收入约莫止境的情况下，三四五线城市房租、东说念主工成本较一二线城市更低，盈利智商理当更好一些。此外，在第二业务弧线上，公司期骗供应链上风加大加盟业务膨大，擢升门店密度与界限。上半年新增757家加盟门店，加盟业求终了收入10.76亿元。

除业务界限作念大外，老庶民在作念强方面，即擢升盈利智商上也作念了不少勉力。

一方面，2019年以来，老庶民开启大店拆小店策画篡改，驱动运营着力改善。截止2024年6月，旗舰店、大店、中小成店分辨为122家、225家、9576家，其中前两者门店比例为3.5%，较2019年的8.24%下滑显着。旗舰店日均平效从142元擢升至228元，大店从84元擢升至105元，中小成店则因为膨大数目较快且绝大部分新增门店布局下千里商场平效略有下滑。

另一方面，老庶民亦宠爱供应链处治以及物流网络竖立，统采比例呈捏续擢升趋势。上市之初，统采比例低于40%，2024年上半年如故擢升至70%以上。据甬兴证券预算，统采比例每擢升1%，将带来毛利率擢升0.1%-0.2%。

此外，老庶民还围绕“健康处治、健康养身、健康通顺”等场景打造自有品牌，囊括中西成药、养生中药、健康食物和个东说念主照拂用品等多个品类，如故收效开荒超600多种居品。上半年自有品牌自营门店销售额如故达到16.9亿元，销售占比21.5%。

往往复讲，连锁药店自有品牌毛利率频频会逾越50%，权臣高于业务全体毛利率水平。一来，药店与厂家径直配合，可以从简中间商法子用度。二来，药店对自有品牌的订价、利润有更强主导权，成本也更低。

总之，老庶民经由20多年的稳打稳扎，从长沙原土启动迟缓作念大作念强，现已成为寰球界限最大的连锁药店龙头之一。

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数字化转型夯实竞争力

已往二十载，国内连锁药店企业通过内生加外延并购的模式作念大作念强，夯实了中枢竞争力。但伴跟着寰球门店数目的捏续擢升，将来行业竞争也势必从单纯追求界限转向追求策画着力。

此外，末端用户需求端也发生了一些变化，线上零卖蛋糕有所增长。尤其是已往三年疫情，培养了一部分用户使用线上购药的亏本民风，加之全天候、实时达、送到家的工作体验，得以在疫情之后保留了下来。此外，医保援手线上支付从一线城市迟缓膨大至更多城市，也加快了线上渗入。

对于连锁药店企业而言，新零卖（O2O）是不得不拿下的新战场。一方面，线上药房扩大了原有门店的工作范围，从1公里扩展至5-10公里，好像触达更多新用户。另一方面，放开线上医保天赋的药店数目有限，头部药店因品类多、合规性好、工作智商强等上风，有望在获得天赋方面占据先机与上风，加快商场份额擢升。

面临擢升策画着力的必答题以及药品零卖渠说念的变革，越早进行数字化转型的药店企业越好像霸占商场红利，增多将来竞争力砝码。

老庶民行动头部企业，早在2019年便开启数字化转型计策，在团队竖立、运营体系竖立以及前中后台互通等方面下足功夫，每一步其主见均为擢升策画着力工作。

具体来看，前台围绕客户与伴计构建起了“门店顾主体验”、“赋能伴计销售”等系统；中台方面，打造“全渠说念中台”和“会员数据中台”系统；后台方面，基于营销、居品、处治擢升后台工作智商，快速反映前台需求。

几年下来，老庶民在策画处治水和煦着力、采购降本增效等方面擢升显着。比如，在会员运营处治数智化方面，2024年上半年会员总和达到9404万，活跃会员数为2053万，年新增会员数770万，会员销售占比逾越75%。

老庶民数字化转型竖立卓有成效，也不休赋能线上新零卖业务，取得可以战果，夯实了中枢竞争力。

2019-2023年，老庶民线上销售额从1.74亿元增长至20亿元，年复合增速高达84%。2024年上半年，该渠说念销售额为10.6亿元，同比增近10%。

具体来看，老庶民O2O外卖门店达到11856家，占总门店数目的80%驾驭。其中，24小时工作的门店为708家。

公域方面，2024年二季度公司O2O与B2C销售额名次分辨位于商场第六与第三。私域方面，公司“老庶民大药房”微信小程序提供24小时在线工作，二季度小程序DAU（日活跃用户）同比增长100%，动销门店数同比增长50%。

玄虚看，老庶民快速、鉴定践行数字化转型计策，迎来了丰硕着力。

03

行业增长红利不减

上市以来，老庶民均保捏着可以的功绩发扬。将来，伴跟着行业转型调度，其功绩成长性仍然可以期待。

据米内网数据露馅，2023年，中国三大末端六大商场药品销售额为18865亿元，同比增长5.2%。其中，公立病院商场份额最大，占比61.3%。名步骤二的是零卖药店，占比29.3%，而公立下层医疗末端商场份额为9.4%。对媲好意思日，处方药院内占比分辨仅14%、21%。

▲泉源：米内网

将来，零卖药店商场将捏续霸占公立病院末端药品商场蛋糕，为中永久、不行逆趋势，主要逻辑在于处方外流将提速。

国度从顶层想象不休完善处方外流政策，其主见是冲破病院对于药品的依赖，使之酿成商场化竞争，破解以药养医等瑕玷。

2016年，国务院发端淑令辞谢病院按捺处方外流。次年，再发文饱读吹连锁药店发展、探索病院处方信息分享机制，成为处方外流分水岭之年。

参加2021年，处方外流政策不休加码。当年，国度医保局发文将零卖药店纳初学诊统筹处治。2023年，医保局印发《对于进一步作念好定点零卖药店纳初学诊统筹处治的奉告》。该政策条目定点零卖药店门诊统筹的起付程序、支付比例和最高支付名额等，可奉行与本统筹地区定点下层医疗机构研究的医保待遇政策。

政策驱动之下，药店门诊统筹迟缓落地。截止2024年5月，据机构不完全统计，寰球纳初学诊统筹的零卖药店门店数目约为11.59万家，占2023年寰球零卖药店总量约17.4%。

具体到企业来看，结尾2024年6月末，老庶民具备门诊统筹天赋的门店达到5028家，位居头部连锁药店前哨。

除零卖药店商场蛋糕不息扩容外，商场样式也将更加恒者恒强，寰球药店连锁化率、头部企业市占率将趋于联结。

据中康CMH，2023年中国药店连锁率为57.8%，较2017年高潮7.31%。其中，前十强药房市占率仅30.9%，百强为55.8%。对标好意思国，2022年前三强市占率为85%。

中国头部连锁药店市占率还有不小高潮空间。一方面，国度监管政策升级，合规性条目越来越严格，重叠商场价钱更加透明化，中微型药店企业策画压力颇大，而龙头药店因界限效应有更大议价权，且有更丰富的居品线，以及数字化转型智商，有望捏续霸占中小药店的商场蛋糕。

另一方面，获得门诊统筹天赋、线上医保支付天赋难度不小，更故意于竞争实力更强、合规性更好的头部药店。

总之，政策驱动处方加快外流，门诊统筹也迟缓在各省市落地，零卖药店商场蛋糕还有较大增漫空间。在分蛋糕法子，头部连锁药店竞争实力愈发苍劲，商场占有率会捏续提高。

老庶民行动收入界限当先、掩饰区域广宽的大型连锁药店龙头，有望捏续受益于行业增长红利，将来功绩成长性依旧值得期待。

不外，前期因大盘下落、商场情怀低迷等多方面成分，老庶民最新估值倍数不及15倍，处于2015年上市以来新低。因此，在股价存在错杀以及将来功绩增长后劲彻底的大布景下sites like 91porn，成本价值仍有契机迎来捏续追想。