好意思国关税计谋对好意思国物价的冲击尚未透露，好意思国经济数据正处于“狂风雨前的宁静”。

当地时辰4月10日，好意思国劳工统计局发布的数据自大，好意思国3月CPI同比高涨2.4%，低于市集预期；中枢CPI同比高涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅。

从环比来看，好意思国3月CPI巧合环比下降0.1%，创2020年5月以来最低水平。3月中枢CPI环比增长0.1%，创2024年6月以来新低。

裸舞推特

尽管好意思国3月CPI巧合降温，但畴昔的“再通胀”风险高企，好意思国关税计谋颠覆了全球贸易秩序，好意思国入口产品将会大幅加价，这意味着3月CPI可能是本年的最低点。

据央视新闻报说念，2025年4月10日，好意思国政府通告对中国输好意思商品征收“平等关税”的税率进一步耕种至125%。国务院关税税则委员会4月11日公布公告，自2025年4月12日起，养息《国务院关税税则委员会对于养息对原产于好意思国的入口商品加征关税法子的公告》（税委会公告2025年第5号）限定的加征关税税率，由84%耕种至125%。鉴于在现在关税水平下，好意思国输华商品已无市集接纳可能性，如若好意思方后续对中国输好意思商品连接加征关税，中方将不予答理。

好意思国关税计谋的回旋镖将反噬好意思国，加重通胀压力和经济风险。摩根大通资产惩处公司首席全球策略师大卫·凯利直言，这是风暴莅临之前的狭隘坦然，好意思国将濒临关税激勉的通胀冲击，本年的经济情况会变得更糟。

而对好意思联储来说，一边是通胀失控梦魇，一边是经济“硬着陆”风险，货币计谋堕入两难逆境，坠入“峭壁”的风险高企。

“再通胀”风暴将至

好意思国3月CPI巧合下降，但全体而言，外界更缅念念畴昔的风险。

中泰证券盘问所计谋团队首席分析师杨畅对21世纪经济报说念记者分析称，好意思国通胀在3月显赫降温，中枢商品价钱回落，中枢服务价钱增长亦赫然放缓，与3月服务业PMI回落相对应，尤其机票价钱跌幅扩大，标明服务耗尽需求偏弱，或与3月好意思股下落以及“滞胀”担忧带来负面钞票效应联系。

CPI数据公布后，市集对好意思联储降息预期升温，好意思股下落，激进关税导致的经济衰败担忧占主导，市集已不再演绎经济“坏数据”即是“好讯息”，风险偏好开辟需恭候计谋不笃定性消化。

上前看，杨畅商酌，好意思国通胀的短期拉动要素包括4月“平等关税”落地，温情向商品通胀的传导。连累要素包括CRB现货指数自大4月食物价钱回落；4月原油价钱进一步下降；朝上方向曼海姆批发价指数在近两个月下降，指向二手车CPI回落；房价朝上方向依然指向房租CPI增速处于下降趋势。

执政村全球宏不雅盘问主宰及全球市集盘问部联席主宰苏博文（Rob Subbaraman）看来，关税上调将给好意思国带来通胀压力，野村将年终的中枢通胀预期从3.5%上调至4.5%。在信贷现象莫得急剧恶化的情况下，商酌好意思联储将连接专注于戒指国内通胀，在关税驱动的通胀消退之前保管利率不变。

好意思国关税计谋或将在夏令升沉为更高的耗尽者价钱，穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）造就称，5月份初始通胀数据将显得相当灾祸。

具体来看，食物很可能是首批加价的类别之一。由于好多食物易腐臭，杂货店无法万古辰供应，这加速了将更高本钱转嫁给耗尽者的速率。比较之下，其他零卖商不错出售仓库里莫得受到关税影响的旧库存，这将推迟价钱抵耗尽者的影响。到5月，大大皆实体商品商酌皆会加价，举例汽车、耗尽电子产品、服装和产品。

警惕陈词浮言

相对于尚未到来的潜在衰败风险，好意思联储官员更缅念念关税冲击下的“再通胀”风险。

堪萨斯城联储主席施密德默示，如若好意思联储官员被动在充分工作和领略物价两大责任之间得回均衡，他将优先讨论进击通胀。讨论到耗尽者近期面对高物价的经验，他缅念念通胀预期会上升。

与此呼应的是，达拉斯联储主席洛根造就称，好意思国超预期的关税可能推高赋闲率并加重通胀，通胀的捏续性影响取决于企业会多快将高涨的本钱转嫁出去，以及恒久通胀预期是否保捏领略。

近期好意思国耗尽者还是掀翻了囤积怒潮，为加价作念准备，而这种看成本人就会鼓舞物价高涨。

在经验了最近一轮通胀之后，洛根缅念念好意思国环球对畴昔物价高涨的预期可能变得不太领略。若通胀捏续，再重叠夙昔几年的造就，可能会促使家庭和企业对畴昔物价高涨产生更热烈的预期。他默示，“历史告诉咱们，一朝较高的通胀预期树大根深，还原物价领略的说念路将更漫长，劳能源市集更疲弱，经济所承受的创伤也更深。”

通胀是好意思联储官员密切温情的方向，20世纪70年代和80年代，捏续高企的通胀预期使得好意思联储进击通胀的任务变得极重。20世纪70年代好意思国通胀率曾一度高达两位数，为进击恶性通胀，时任好意思联储主席沃尔克将利率前所未有地耕种到了20%，最终进击住了通胀，但付出的代价是好意思国GDP增速从1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。

因此，洛根强调，好意思联储官员必须确保任何由关税激勉的通胀不会演变成较捏久的通胀。为了可捏续地完了好意思联储的双重责任方向，要害在于贵重负何与关税相关的物价高涨催生更毅力的通胀。

“滞”与“胀”若何抉择？

“再通胀”风险高企之际，好意思国经济衰败风险也在加重。

据央视新闻报说念，4月10日，好意思国前财政部长耶伦默示，好意思国总统特朗普的经济计谋是本届好意思国政府在经济运行精采的情况下“最严重的自我伤害”。在加征关税等计谋布景下，好意思国经济堕入衰败的风险还是上升。

耶伦讲授称，好意思国现任政府的关税计谋可能让好意思国庸碌家庭每年的支拨加多近4000好意思元。除关税可能给耗尽者支拨带来负面影响外，好意思国经济还濒临着重大的不笃定性冲击。她默示：“面对如斯大的不笃定性，哪家公司会进行恒久投资呢？投资支拨和耗尽支拨的减少很有可能激勉经济衰败。”

在关税计谋的不笃定性下，全球贸易放缓对经济变成破损的初步迹象还是透露，寰宇各地的公司纷纷暂停订单，不笃定性还是对贸易和耗尽者信心变成了负面影响，而特朗普的经济计谋仍在延续这种不笃定性。

企业还是感受到了横祸。举例，好意思国机床制造商Haas Automation默示，由于国表里客户对机床的需求急剧下降，公司正在减少坐褥，并取消洛杉矶北部制造工场1700名工东说念主的加班。亚马逊也已初始取消来自部分地区的订单。

网罗供应链数据的科技公司Vizion推测，4月1日至8日历间的全球集装箱订舱量比较前一周下降了49%，而好意思国入口量则暴跌了64%。按周环比蓄意，全球列国的集装箱订舱总量下降了48%。

苏博文对记者默示，关税将连累好意思国经济增长和工作。野村已将好意思国第四季度骨子GDP同比增长预期从1.5%下调至0.6%，并将本年剩余时辰的非农工作东说念主口平均增长预期下调至每月9万东说念主，赋闲率的预测也铁心上调至4.4%。好意思国衰败风险已升至30%～35%，基本假定仍然是经济连接延长，但远低于趋势水平。

在“滞”与“胀”的双重风险下，好意思联储堕入两难境地，降息太早可能会导致通胀失控，降息太晚又可能让好意思国经济堕入衰败。“滞”与“胀”若何抉择？短期内好意思联储简略更缅念念关税冲击下的“再通胀”风险，而中恒久可能更温情经济风险，将把柄经济数据活泼养息。

好意思联储官员频繁幸免公开驳倒总统的决定，但4月10日，芝加哥联储主席、2025年FOMC票委古尔斯比对特朗普的计谋作念出了颠倒严厉的品评，将关税态状为“滞胀性冲击”，这可能会挑战好意思联储的随意身手。他造就称，经济增长放缓、物价高企以及访佛疫情技术物价飙升和供应中断可能卷土重来，共同组成了一个“不笃定性铁三角”。

现在市集基本订价好意思联储6月降息，在年底前降息100个基点，机构的不雅点则相对严慎。苏博文预测好意思联储将在2025年12月还原降息，并在2026年1月和3月再降息两次，最终利率或达到3.625%控制。

预测畴昔，好意思联储货币计谋旅途存在高度不笃定性，需要“走一步看一步”，不雅察特朗普关税、外侨、减税等计谋若何影响通胀和工作方向，严慎作出方案。

好意思联储能否完了“双重责任”、幸免坠入通胀或经济峭壁？无东说念主认知谜底，但前路定有一场硬仗要打。

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